影响因素实证分析 [中小企业融资约束及微观影响因素实证分析]
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影响因素实证分析 [中小企业融资约束及微观影响因素实证分析]

2019-10-13 10:02:01 投稿作者: 点击:

中小企业融资约束及微观影响因素实证分析

中小企业融资约束及微观影响因素实证分析 中小企业是推动我国经济的重要力量,然而融资难问题 一直是中小企业发展的瓶颈。中小企业融资难取决于多种因 素,包括企业自身、金融体系及国家宏观政策等层面的原因。

本文主要从中小企业微观层面角度,以江苏省中小企业为研 究对象,通过问卷调查形式,了解中小企业融资状况,对我 国中小企业融资约束的微观影响因素进行实证研究,探讨缓 解和解决中小企业融资约束的途径及政策措施。

一、江苏省中小企业融资调查情况 为了解中小企业目前的融资情况及面临的问题,针对 2011年江苏省部分中小企业进行了问卷调查,本次问卷调查 总共发放问卷150份,回收有效问卷106份,占70.67%。

(一)样本中小企业基本状况 样本中小企业的经营年 限、所有制类型、所属行业、资产总额、销售收入、税前盈 利、信誉评级等基本状况如表1所示:
(二)中小企业融资基本情况 根据调查,对于企业目 前的融资状况,71.7%的企业表示融资困难。56.6%的企业认 为存在资金缺口,其中43.14%的企业资金缺口在100万以下, 41.18%的企业资金缺口在101-1000万之间,15.68%的企业资 金缺口在1000万以上。

(三)中小企业融资渠道 主要包括:
(1)内源融资。内源性融资指源于企业内部的融资, 包括所有者投入、企业留存收益和职工集资。内源融资在中小企业的生产经营和发展壮大中起着重要的作用。根据问卷 调查,67.31%的企业把内源融资作为最重要的融资来源, 36.54%的企业认为留存收益是补充资金的重要渠道。

(2)外源融资。具体表现在:
一是间接融资。间接融资是通过金融媒介进行的融资, 包括银行贷款、商业信用、票据贴现、融资租赁等方式。近 年来,在政策的推动下,各大银行积极落实支持中小企业发 展的金融政策,纷纷成立了中小企业贷款的专营机构,在信 贷政策、产品创新、服务方式等方面进行了有益的探索,加 大了对中小企业的信贷投放。同时,国家推进小额贷款公司 发展,鼓励信用担保机构开展中小企业贷款担保业务,有效 的拓宽了中小企业间接融资的渠道。根据问卷调查,目前在 外源融资方式的选择上,100%的被调查中小企业依靠间接融 资,而在间接融资中,64.15%的中小企业将银行和其他金融 机构的贷款做为首要的外源融资渠道。

然而由于规模较小、资产抵押能力弱等局限,部分中小 企业依旧很难或无法从银行等正规金融机构获得贷款。在被 调查的企业当中,仍有7.84%的企业2010年全年未曾从银行 及其它金融机构进行贷款。究其中小企业贷款难的原因, 25.52%的中小企业认为自有资金比例不能达到银行要求, 24.53%的中小企业认为企业无有效资产抵押,22.65%的中小 企业认为企业信用等级达不到要求。由于难以从金融机构取 得贷款,被调查的23.53%的中小企业已将民间贷款做为企业主要的融资渠道。另外,分别有25%、19.23%、17.31%、15.38% 的企业表示票据贴现、赊购款、政府资助、融资租赁也是其 融资的重要渠道。

二是直接融资。中小企业直接融资的途径有证券市场, 包括中小板和创业板,还有私募股权基金、产业投资基金、 创业投资基金、风险投资基金以及债券市场等。近年来,国 家推出创业板市场,试点发行中小企业集合债、银行间市场 中小企业集合票据等债券类工具,使中小企业通过直接融资 方式获得资金成为可能。截至2011年底,江苏省已有20多家 中小企业通过创业板上市,中小企业板上市企业也达到80多 家。但此次对江苏省中小企业的调查结果显示,没有一家企 业通过发行股票及债券的方式进行融资,各种风险投资基金 和创业投资基金等对绝大多数中小企业而言,还是个新生事 物。因此,对目前的大部分中小企业来说,难以将直接融资 做为其主要的融资渠道。

二、中小企业融资约束及微观影响因素实证分析 (一)研究设计 (1)研究假设。具体为:
假设1:企业的经营规模越大,融资约束程度越小 假设2:成立时间越长,融资约束程度越小 假定3:科技型企业比其他企业面临的融资约束程度小 假定4:企业的所有制形式对企业融资的能力存在影响 假设5:盈利能力越强,越不容易面临融资约束假设6:参加信誉评级的企业,比未参加信誉评级的企 业面临融资约束程度小 (2)变量定义。具体为:一是中小企业融资约束的反 映与衡量。本文将中小企业受到的融资约束程度作为因变量。

为获得中小企业融资约束这一指标,在问卷调查设计了相关 问题,根据企业对这些问题的选项逐项打分并进行加总,以 量化企业受到融资约束的程度(分值在0~22之间),融资 约束程度的分值越高代表企业受约束的程度越紧。调查融资 约束的问题包括企业是否存在资金短缺(0~2分)、目前的 融资状况(0~6分)、从银行贷款的难易程度(0~8分)、 民间借贷行为(0~6分)等。资金短缺情况及目前的融资状 况是对企业融资约束的基本判断,而由于银行贷款是中小企 业目前最主要的融资来源,所以将银行贷款的难易程度做为 融资约束程度的一个重要方面;
同时,民间借贷行为从另一 角度说明了企业的融资约束程度,因为如果中小企业无法通 过正规渠道进行融资,只能选择较高融资成本的民间融资, 所以将民间借贷行为也做为中小企业的融资约束程度的衡 量内容。

二是中小企业融资约束的影响因素。结合调查数据的实 际情况,本文选择企业的经营规模、成立时间(年龄)、企 业类型(是否属于科技型企业)、企业所有制、盈利能力、 企业信用状况等作为自变量,对影响企业融资约束的主要因 素进行分析。如表2所示:(3)模型构建。根据上面的因变量与自变量相关信息, 建立以下多元回归模型:
其中:α是回归方程中的常数项,βi是各解释变量的 待估系数,ε是误差项。

(二)实证分析 运用调查数据对影响企业融资约束的 因素用多元回归法进行实证分析。

(1)回归结果与分析。基于以上模型和变量,应用最 小二乘法(OLS)对中小企业信贷融资约束程度与上述6个解 释变量间的关系进行回归分析,回归结果如表3所示:
(2)相关性检验。根据以上回归结果,中小企业信贷 融资约束的微观影响变量呈现如下特征:一是中小企业的融 资约束与企业规模显著负相关。企业规模越大,盈利能力、 资产总额、财务信息质量相应增强和提高,可以减少银行贷 款的风险,降低银行贷款的成本,从而使得金融机构会增加 对企业的贷款。这验证了研究假设1的成立。二是企业年龄 与企业融资约束程度负相关,但并未通过显著性检验。说明 企业成立时间的长短不是决定中小企业融资约束的绝对因 素。这可能也表明,在国家一系列解决中小企业融资问题的 政策推动下,随着大中型银行对中小企业贷款业务的拓展, 地区性中小银行、小额贷款公司、中小企业信用担保机构的 发展使得成立年限对中小企业融资的约束程度得到一定的 改善。三是中小企业是否为科技型企业与企业融资约束没有 有显著的相关关系,这可能跟我们这次问卷的大多科技型中小企业规模较小、年限较短、风险较大,暂未享受到政府推 进科技型中小企业发展的相关政策,贷款方面也没有取得相 比其他非科技型企业更多的优待。这也从某种程度上说明, 目前的科技创新基金未能惠及更多企业,未能全面解决科技 型中小企业的融资问题。四是所有制形式与企业融资约束负 相关,但并未通过显著性检验。说明近几年来,在国家一系 列推进解决中小企业融资问题的政策下,银行偏向于向国有 企业放款的传统倾向得到了一定程度的改变。五是企业的盈 利能力和融资约束程度呈现显著的负相关关系。这表示具有 盈利能力强的企业获取金融机构贷款的能力强,也体现出了 金融机构在给中小企业贷款时,还是比较看重企业的盈利能 力。这证实了研究假设5的成立。六是企业的信用和融资约 束呈负相关关系。企业参加信用评级,能够证明企业的信誉 状况,因此容易获得银行等金融机构贷款;
反之,则面临一 定的融资约束。这证实了研究假设6的成立。

三、结论 基于以上对中小企业融资状况及融资约束影响因素的 分析,可以得到一些改善我国中小企业融资困境、减轻中小 企业融资约束方面的对策:
(1)企业规模、盈利能力及企业的信用等因素,可以 提高企业的融资能力,降低企业融资约束的程度。因此,中 小企业,应不断提高管理水平,扩大企业规模,增强盈利能 力。同时,建立健全财务制度,增加财务信息透明度,建立良好的信用,减轻信息不对称对企业融资造成的影响。

(2)国家应出台相关政策措施,推进银行落实中小企 业金融服务政策、完善中小企业信贷业务经营管理机制,发 挥银行在中小企业融资主渠道的作用。同时,国家应巩固和 发展地方性中小商业银行及小额贷款公司,多种方式建立面 向中小企业的贷款机构,缓解中小企业融资约束问题。

(3)推进中小企业信用建设,逐步建立政府、企业、 银行、证券、保险之间的联系沟通协调机制、信息共享机制 以及中小企业信息发布机制,缓解金融机构和中小企业间的 信息不对称。同时,建立健全中小企业信用担保体系,采取 业务补助、保费补助、资本金投入等方式,不断发展以中小 企业为服务对象的信用担保机构,扩大对中小企业的担保业 务,缓解中小企业缺乏信用记录、担保品不足的局面,改善 中小企业融资环境。

(4)逐步扩大中小企业在中小板市场、创业板上市规 模及中小企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模, 推动交易所市场和场外市场建设,改善中小企业股权质押融 资环境,鼓励风险投资基金和产业投资基金向中小企业投资, 拓宽中小企业直接融资渠道。

参考文献:
[1]赵江、冯宗宪:《对中小企业信贷融资制约因素 的实证分析》,《生产力研究》2007年第5期。

[本文系江苏省高校哲学社会科学基金项目(编号:09SJD630031)阶段性研究成果,同时受江苏政府留学奖学 金及江苏省教育厅“青蓝工程”资助]

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