央行发行数字货币_从央行资产负债表解读我国货币发行的问题和策略
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央行发行数字货币_从央行资产负债表解读我国货币发行的问题和策略

2019-10-13 10:08:24 投稿作者: 点击:

从央行资产负债表解读我国货币发行的问题和策略

从央行资产负债表解读我国货币发行的问题和策略 作为货币发行机构,其资产负债表的规模和货币发行 量直接相关。伴随中国经济的快速发展,中国人民银行资产 规模也经历了一轮急速膨胀的过程。截至2012年8月人民银 行资产规模为285974.95亿元,相比1999年总资产规模增长 近10倍。其中外汇占总资产比重由1999年的49.3%上升至 2011年的82%,外汇的增加是资产增加的主要原因。负债方 的基础货币①也由1999年的3.36万亿增长至2011年22.46万 亿,增长了约6.7倍。

1999年外汇占款占基础货币的41%,至2005年底外汇占 款和基础货币大致相等。之后外汇占款的增速大于基础货币, 到2011年5月外汇占款是基础货币1.14倍,也就是说2005年 后外汇占款形成的基础货币成为我国货币投放的主要渠道。

我国基于外汇占款的货币发行机制是种被动的货币投 放机制,央行并不能主动调节当期外汇占款的数量,只能在 公开市场买卖央票调控基础货币。为了应对外汇储备的超额 增长,央行发行了巨额央票对冲流动性。这一点和美、日等 国以国债为支撑的货币发行机制在公开市场买卖国债向市 场投放或回笼基础货币有很大区别。

二、央行发行央票对货币发行的影响机制 为了对冲外汇储备过快增长带来的基础货币过渡投放, 央行用在公开市场发行央票的方法对冲多余的货币。央行发 行央票,央行的资产负债表负债方的金融票据增加,同时流通中的货币或储备减少。对于央行来说,相当于金融票据和 商业银行超额储备间的等额置换。其结果是超额储备的减少 导致则基础货币减少,经货币乘数的作用,货币收缩。虽然 发行央票起到了较好的抑制流动性过剩的作用,但是由于央 票不同于存款准备金等其他零成本货币政策工具,央票的成 本较高,通常不适宜作为长久的货币政策工具。

三、外汇占款增速的放缓对我国现行货币发行机制带 来的挑战 基于外汇占款的货币发行机制是种被动投放货币的货 币发行。外汇储备增加的途径是经常账户和资本与金融账户 的顺差。经常账户顺差依赖国外总需求的扩张,资本与金融 账户顺差取决于对中国经济增速的预期。因此外汇储备的增 减并不由央行主观意愿决定,导致了我国货币政策独立性和 灵活性大大降低。

随着我国经济增速放缓,国内面临经济转型压力越来越 大,和美国次贷危机和欧债危机导致的国外需求降低,我国 外汇占款增速明显放缓,并在2011年10月出现了首次负增长。

而对于这种现象,大多数学者都认为我国外汇储备增加的趋 势已经逆转。这将导致以外汇占款为支撑的货币发行制度将 无以为继,随着外汇储备增速的下滑导致由基础货币投放减 少引起的通货紧缩,这无疑会对中国经济产生巨大的负面影 响。因此央行要逐步改革现存的外汇占款货币发行机制和汇 率形成机制,不再承担收购外汇和管理外汇的职责。四、改革我国货币发行机制的建议 央行为了控制外汇储备的过渡增长对货币发行的影响, 2008年修订后的《外汇管理条例》取消了强制结售汇制度, 标志着央行将不再主动承担收购管理外汇的职责,有意将这 一职责交由市场担任。但由于人民币升值预期,使得企业结 售汇意愿强烈,这一制度的取消并未延缓央行外汇资产增长 的趋势。

参考文献:
[1]FredericS Mishkin(2007).The Economics of Money,Banking,and Financial Markets,Eighth Edition,Eddison Wesley. [2]陆前进,卢庆杰.中国货币政策传导研究[M].立信会 计出版社,2006 [3]陆前进.货币银行学教程[M].立信会计出版社, 2003. [4]陆前进,朱丽娜.我国货币发行机制探讨———基于 央行和商业银行资产负债表的分析.上海金融,2011.07.

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